Association Europe-Finances-Régulations (AEFR)

L’intelligence artificielle révolutionne la finance : risques, opportunités et défis éthiques décryptés par 25 experts de premier plan.

Les pays en développement deviennent des laboratoires d’innovations financières majeures, transformant l’inclusion sociale et la gestion de la dette.

À l’heure où la France accueille les Jeux Olympiques 2024, ce numéro exceptionnel de la Revue d’économie financière décrypte les enjeux financiers du sport moderne. Qui finance les stars, les clubs et les grands événements ?

Depuis 2021, l’inflation s’impose comme un défi économique majeur. Ce numéro exceptionnel de la Revue d’économie financière rassemble 28 experts pour décrypter ses causes, ses effets et les politiques à mettre en œuvre.

En 2050, la France comptera 88 % de personnes de plus de 80 ans qu’aujourd’hui. Comment financer la dépendance et préserver l’autonomie des seniors ?

Au cours des quinze dernières années, le monde a vécu deux crises majeures, la grande crise financière de 2008 et la crise entraînée par l'épidémie de la Covid-19. Dans le même temps, la prise de conscience de la gravité et de l'urgence du changement climatique comme des atteintes à la biodiversité, et plus généralement à l'environnement, confronte la planète à une "polycrise" sans précédent. Cette polycrise souligne, d'une part, les interdépendances engendrées par la mondialisation, mais aussi par l'épuisement des ressources naturelles et, d'autre part, l'interconnexion des risques. Le concept de biens publics mondiaux ou de communs universels est particulièrement adapté au diagnostic mais encore plus au traitement de cette polycrise. Il a, en effet, l'avantage de mettre en exergue l'inéluctabilité d'une solidarité et d'une coordination universelles pour la gestion et le financement des biens publics mondiaux. Sous le co-pilotage de Bertrand Badré -Associé-fondateur de Blue Like an Orange Sustainable Capital et ancien Directeur général de la Banque mondiale- et Bruno Cabrillac -Directeur général adjoint de la Direction générale des Statistiques, des Etudes et de l'International de la Banque de France- le numéro 151 de la Revue d'Économie Financière rappelle la définition de ce concept très ancien mais dont les contours ont été façonnés par une littérature économique relativement récente. Il discute des deux principaux enjeux, étroitement liés, de la gestion des biens publics mondiaux : leur gouvernance et leur mode de financement. Si le climat, emblématique des biens publics mondiaux, fait l'objet d'une attention particulière dans ce numéro, les océans et la stabilité financière illustrent également cette problématique. Réunissant 35 auteurs et riche de 23 articles -dont trois rubriques « Chronique d'histoire financière », « Finance et littérature » et « Divers »-, le thème central de ce numéro se décline en quatre chapitres : - Biens publics mondiaux ou communs universels : un concept adapté aux défis actuels - La problématique de la gouvernance des biens publics mondiaux au coeur de celle de leur financement - Diversité des approches de financement des biens publics mondiaux - Le climat, les océans, la stabilité financière : trois biens publics mondiaux « purs », trois approches de gouvernance et de financement Les différentes contributions à ce numéro soulignent la nécessité, mais aussi les difficultés, d'une approche holistique qui implique toutes les parties prenantes, en l'absence d'une vraie gouvernance mondiale. Ce constat ne nous condamne pas à l'inaction. D'une part, la prise de conscience de la nécessité d'une solidarité universelle et, d'autre part, la multiplicité des initiatives pragmatiques ont permis des avancées en palliant certaines carences de la gouvernance mondiale. Mais, ces avancées restent trop lentes. Le financement des biens publics mondiaux est donc un sujet en devenir et ce numéro un modeste jalon dans une évolution clé pour l'avenir de la planète.

La crise de la COVID-19, la crise géopolitique en Ukraine et l'inflation contribuent à bouleverser en profondeur les économies à travers le monde. Ces chocs ont eu un impact considérable sur l'ensemble des entreprises, et tout particulièrement sur les PME. Un grand nombre d'entre elles ont été contraintes de fermer temporairement ou de réduire leurs activités, elles ont subi la hausse des prix des matières premières et de l'énergie, ont été confrontées à des problèmes d'approvisionnement et font désormais face à une inflation élevée et une érosion du pouvoir d'achat. Les défis auxquels elles sont confrontées sont de plus en plus prégnants. Les transitions écologique et numérique nécessitent, en effet, d'importants investissements. Dans ce nouveau contexte et face à ces nouveaux enjeux, l'accès aux ressources financières est devenu crucial pour permettre aux PME de dépasser la crise et de s'engager sur une nouvelle trajectoire. Sous le co-pilotage de Nadine Levratto, Directrice de recherche au CNRS, Philippe Mutricy et Baptiste Thornary de la Direction des études de Bpifrance, le numéro 150 de la Revue d'Économie Financière revisite la question du financement des PME et fait le point sur les changements qui ont affecté les circuits de financement, le rôle des nouveaux apporteurs de ressources, les dispositifs de l'action publique et les conditions d'un financement efficace. Réunissant 38 auteurs et riche de 19 articles -dont deux rubriques « Chronique d'histoire financière » et « Finance et littérature »-, ce numéro se compose de cinq chapitres : - Quelle situation financière des PME dans un univers financier mouvant ? - Les conditions d'accès au marché du crédit bancaire - Nécessité et nouveauté du financement par fonds propres - Apports de garanties et financements publics - Quels défis pour le financement des PME ? Récurrentes dans les débats sur le financement des PME, ces questions n'ont cessé d'évoluer. Il est indéniable que de nombreux et d'importants efforts ont été réalisés pour améliorer la situation des PME en matière d'accès aux financements. Cependant, l'évolution des besoins appelle une révision des moyens mis en place. Mettre en perspective la problématique du financement des PME en observant ce qui se passe dans les pays d'Europe, mais en analysant aussi des expériences étrangères, permet de mettre en évidence à la fois la similitude des besoins et la diversité des solutions. En revisitant les pratiques du financement des PME, ce numéro de la REF met ainsi en évidence l'actualité d'un sujet devenu l'un des classiques de la littérature économique.

Alors qu'en 2017, le 60e anniversaire du traité de Rome coïncide avec le 25e anniversaire du traité de Maastricht, la Revue d'économie financière revient sur l'histoire de l'Europe et imagine les futurs possibles. Le contexte européen n'est pas à la fête : la crise financière suivie de la crise de la zone euro ont fait beaucoup de dégâts en Europe, les partis contestataires généralement anti-européens séduisent de plus en plus, et le Royaume-Uni a décidé de sortir de l'Union européenne. Ce numéro s'ouvre par le témoignage de trois grands témoins, François Villeroy de Galhau, Mario Monti et Pascal Lamy, puis il s'articule en trois parties consacrées à la naissance du marché unique, son approfondissement et son devenir pour la première, les défis de l'Europe financière pour la deuxième, et en conclusion, l'avenir de l'Europe et les réformes encore nécessaires. La revue se poursuit par la chronique d'histoire financière consacrée aux leçons à tirer de l'histoire monétaire de la Grèce et par trois articles sur différents thèmes de l'économie financière : les performances boursières avec un gouvernement de gauche en France, les conséquences de la politique des taux bas et les banques islamiques.

Face à l’urgence climatique et aux défis économiques, Financer la transition énergétique propose une analyse rigoureuse des enjeux financiers et des outils innovants pour transformer nos modèles énergétiques.

Published in English and French under the co-direction of Hans-Helmut Kotz (Resident Fellow, Center for European Studies, Harvard University, Cambridge, Massachusetts) and Jean-Paul Pollin (professor emeritus, University of Orléans), issue 153 of the Revue d'économie financière focuses on inflation. This issue features 28 authors and 19 articles and is divided into 4 chapters: - Histories of inflation - Inflation: differing across countries and income categories - Approaches to making sense of inflation - Where do we go from here? The articles from the first section show that inflation variety has long been part of the history of facts and theories. The surge in prices that followed the discovery of the New World bears no resemblance to the surges in prices generated by the 20th century's armed conflicts or energy crises, nor can it be understood in the same way. The impact of inflation today has differed from country to country, not only because each country's production system (in particular, its dependence on energy prices) and the distribution of its value chain differ, but also because these countries did not react in the same way before or after the spike in prices. The second part of this issue provides several illustrations. That leads us back to the various explanations for inflation, not so much to confront them with each other as to understand how they complement each other. Today's inflation is undoubtedly the result (to varying degrees) of supply restrictions, excess demand, structural changes, and distribution conflicts. The simplistic assertion that inflation is always, and everywhere, a monetary phenomenon is therefore true only in a very narrow sense-it is a loss in value of the means of payment. Consequently, no single macroeconomic policy can be applied exclusively or "predominately" when pursuing a return to price stability. On the contrary, it is important to combine the components of these policies, i.e. deepen the principle and forms of coordinating them. The issue concludes with this proposal for a new "policy mix".

Sous le copilotage de Pierre Lahbabi (Sopra Steria) et de Christian Pfister (Sciences Po), le numéro 149 de la Revue d'économie financière (REF) porte sur les monnaies numériques. Ce dernier terme est entendu comme désignant les monnaies numériques de banque centrale (MNBC), émises par le secteur public, et les stablecoins, émis par le secteur privé mais visant à maintenir un cours fixe vis-à-vis d'une monnaie de référence. Au début de 2023, 91 banques centrales faisaient état de travaux sur la MNBC, tandis que l'encours des stablecoins s'établissait à environ 140 milliards de dollars, ce qui montre l'importance de ces monnaies numériques. Après un diagnostic liminaire du fonctionnement des marchés de cryptoactifs, un état des lieux est proposé en première partie. Il permet de souligner la contribution de l'industrie « crypto » française et européenne, de fournir une analyse économique de différentes catégories de stablecoins, d'effectuer une mise en perspective historique et géographique des travaux des banques centrales et de présenter les technologies sous-jacentes aux monnaies numériques. Les articles de la deuxième partie évoquent des perspectives et interrogations de ces nouvelles formes de monnaie. Y sont discutés, à propos de l'euro numérique, les conditions juridiques de son émission ainsi que les rôles respectifs du secteur public et du secteur privé et la complémentarité avec les espèces, de même que le rôle des banques dans cet écosystème et la réglementation des stablecoins (gestion de leur réserve et utilisation dans les paiements). Les enjeux macroéconomiques et sociétaux sont analysés dans une troisième partie, sous l'angle de la stabilité financière, de la politique monétaire, du système monétaire international et de la protection de la vie privée.

Published in French and English editions, Pervenche Berès has pleased to send to you issue 148 of the Revue d'Économie Financière (REF), which focuses on "After Brexit", and has been coordinated with Sylvie Matherat, former deputy director general of the Banque de France and former member of the executive board of the Deutsche Bank group. Bringing together 19 authors and 17 articles, including a newly created section entitled "Finance and Literature" and a "Financial History Chronicle", this issue is divided into three chapters: - Why Did We Get to This Point? - Brexit State of Play: Almost Two Years After the Breakup, Where Do We Stand? - What Is To Be Done? Six years after the referendum that decided Brexit, this issue of the Revue d'Économie Financière proposes to take stock of the extent of developments to date and the various prospects for the future, both from the point of view of the United Kingdom and the European Union. This period of time seems sufficient, particularly given the neutralization of the Covid years, to take a forward-looking and dispassionate look at the changes to be expected. After a general article that places this referendum in its historical and political context and proposes an analysis of the underlying reasons for this event, this issue focuses on the following two main themes: the economic, commercial and financial consequences as they are manifested today and the possible developments, particularly from the point of view of the European Union, which must take the initiative again on a certain number of subjects for which the departure of the United Kingdom marks a definite break. This issue of the REF shows how Brexit, from an economic and financial point of view, has been technically managed in the most efficient way possible. It explains the stakes in defining an optimal cooperation framework while all the conflicting issues on both sides of the Channel have not yet been resolved and each side will take a new look at legislation that until now was identical.

Publié en édition française et anglaise, Pervenche Berès a le plaisir de vous faire parvenir le numéro 148 de la Revue d'Économie Financière (REF) titré « Après le Brexit », et co-piloté avec Sylvie Matherat, ancienne directrice générale adjointe de la Banque de France et ancienne membre du directoire du groupe Deutsche Bank. Réunissant 19 auteurs et riche de 17 articles, dont une rubrique nouvellement créée « Finance et littérature », et une « Chronique d'histoire financière », ce numéro s'articule autour de trois chapitres : - Pourquoi en est-on arrivé là ? - Brexit, état des lieux : presque deux ans après la rupture, où en est-on ? - Que faire ? Six ans après le référendum qui a décidé du Brexit, ce numéro de la Revue d'Économie Financière propose de faire le point sur l'étendue des évolutions à ce jour, et les différentes perspectives à venir, tant du point de vue du Royaume-Uni que de l'Union européenne. Ce laps de temps apparaît en effet suffisant, compte tenu en particulier de la neutralisation des années Covid, pour avoir un regard à la fois dépassionné et prospectif sur les changements à attendre. Après un article général qui replace ce référendum dans son contexte historique et politique et propose une analyse sur les raisons profondes de cet événement, ce numéro s'articule autour des deux grands thèmes suivants : l'énoncé des conséquences économiques, commerciales et financières telles qu'elles se manifestent aujourd'hui et les évolutions envisageables, notamment du point de vue de l'Union européenne qui se doit de reprendre l'initiative sur un certain nombre de sujets sur lesquels le départ du Royaume-Uni marque une rupture certaine. Ce numéro de la REF permet de faire le constat combien le Brexit, du point de vue économique et financier, a été techniquement géré de manière la plus efficace possible, il expose les enjeux de la définition d'un cadre de coopération optimum alors que tous les dossiers conflictuels des deux côtés de la Manche ne sont pas clos et que chacun va rouvrir des législations qui étaient jusqu'ici identiques.

De nouvelles interventions publiques sont en débat pour lutter contre le dérèglement climatique, gérer la crise énergétique et les difficultés sanitaires, entre autres. Ces débats ont lieu dans un environnement singulier pour les finances publiques des pays développés. En effet, le niveau de dettes publiques a augmenté depuis 2017 pour atteindre des niveaux inédits en temps de paix. La gestion de ces dettes publiques conditionne les évolutions budgétaires à venir et le financement des futurs investissements publics, par l'impôt, de nouvelles dettes ou par des baisses d'autres dépenses publiques. Les niveaux actuels des dettes publiques sont parfois jugés inquiétants, sans que la question de leur soutenabilité ou désirabilité soit clairement explicitée. Par ailleurs, les différentes politiques de réduction de dettes publiques à des niveaux souhaitables doivent être comparées quant à leur effet de court terme et long terme. Quel est l'horizon raisonnable de réduction de dettes publiques, 5 ans ou 20 ans ? Quel est ce niveau de dettes publiques à la fois souhaitables et soutenables ? Ces questions difficiles doivent éclairer le débat de politique économique et de manière concrète le cadre européen de coordination budgétaire. Ce numéro aborde ce débat en revenant sur l'histoire des dettes publiques du XVIIIe au XXIe siècle, qui est riche d'enseignements. Il présente le débat économique sur le niveau souhaitable et soutenable des dettes publiques, en discutant à la fois sa dimension économique et politique. Enfin, des propositions de gestion des dettes publiques sont exposées, comme leurs implications pour le débat européen.

Pour le secteur financier, la fin des années 1970 et le début de la décennie des années 1980 constituent une période de changements majeurs. La déréglementation financière, initiée aux Etats-Unis et au Royaume-Uni avant de se répandre dans la plupart des économies, fait tomber les nombreuses réglementations qui corsetaient le système financier. Ces réformes visaient à accroître la part des financements assurés par les marchés et faisaient la promesse d'une meilleure allocation de l'épargne favorisant la croissance. Ce numéro de la Revue propose, quarante ans plus tard, un bilan de cette libéralisation. Les deux premières parties sont consacrées aux différentes motivations et formes de ce mouvement dans les principales économies et aux modifications de comportements des différents agents économiques qu'il a entraînées. Une troisième partie traite des crises financières, devenues plus fréquentes, et des nouvelles régulations mises en place pour en atténuer l'occurrence et les effets. Enfin, une quatrième partie est consacrée aux impacts spécifiques de ces réformes sur les flux de capitaux internationaux. En définitive, chaque lecteur sera en mesure d'apprécier par lui-même les bienfaits et méfaits de cette libéralisation. La Chronique d'histoire financière est consacrée à une relecture des crises bancaires en France pendant la grande dépression des années 1930. Enfin, un article divers propose de revenir sur les déficits jumeaux américains dans le contexte actuel de l'économie d'outre-Atlantique.

Le réchauffement climatique devient chaque jour une préoccupation plus pressante pour les décideurs politiques, mais aussi pour les décideurs économiques. La finance n'échappe pas à cette règle et l'on y a observé ces toutes dernières années des évolutions marquantes. A tel titre qu'on peut aujourd'hui parler de l'existence d'une finance climatique, tant par l'ampleur qu'elle a pris dans les décisions de financement que dans les formes de ces mêmes financements. Ce numéro de la Revue propose un aperçu très complet des modifications à l'oeuvre dans le secteur de la finance et de leurs évolutions récentes. Cinq grands thèmes sont traités : la mesure et le contrôle du risque, tant du point de vue de la stabilité financière que de la gestion de portefeuille ; les pratiques et politiques de la finance climatique du point de vue des entreprises et des investisseurs ; les indicateurs de la finance climatiques, indispensables pour toute action ; et enfin, les pratiques concrètes des banques centrales et gestionnaires de portefeuille. La Chronique d'histoire financière est consacrée à l'évolution de la part consacrée par les finances publiques dans l'éducation en Espagne depuis 1850. Enfin, un article divers porte sur la performance éthique des banques islamiques et le second sur les liens entre introduction et bourse et croissance externe dans les PME françaises.

Dès l'Antiquité finance et fiscalité forment un couple, l'histoire de l'impôt s'intégrant dans celle des finances publiques et donc de la finance tout court. Ce numéro, consacré à l'analyse de leurs liens, est structuré en trois grandes parties qui abordent les divers aspects de cette relation. Tout d'abord l'impact de la fiscalité sur les comportements des agents économiques, comportements d'épargne, comportements de financement, comportements d'innovation financière. Une seconde partie aborde les débats nés de la crise financière autour de l'utilisation de la fiscalité pour discipliner les banques et autour des paradis fiscaux. Enfin, une troisième partie traite des difficultés d'adaptation des systèmes fiscaux, bâtis en grande partie au 20ème siècle, à des économies de plus en plus mondialisées et digitalisées. Un dernier article est consacré au problème spécifique de la mobilisation fiscale en Afrique. La Revue propose également une chronique d'histoire financière consacrée à la crise allemande de 1931 et aux conséquences du « non » français. Enfin, on trouvera deux articles divers le premier consacré à une analyse morale de la spéculation et le second à l'impact de la taille de l'actif sous gestion sur la performance des fonds de placements collectifs.

L'intermédiation financière européenne et la monnaie sortiront profondément remodelées des transformations en cours, dont la crise de la Covid-19 constitue un facteur d'accélération. Au lieu d'éliminer un modèle d'intermédiation centré sur les banques, ces transformations peuvent conduire à rebattre les cartes autour de quatre grands modèles, au bénéfice de meilleures expériences utilisateurs, d'un financement plus diversifié de l'économie et d'une plus grande efficience du système financier. Cependant, ces transformations sont aussi porteuses de perturbations et de risques d'ampleur potentiellement systémique. Dans ce contexte, le rôle des régulateurs, des superviseurs et des banques centrales est de contribuer à maintenir la confiance et d'encourager l'innovation en adaptant leurs actions pour garantir une bonne maîtrise de ces risques.

Ce numéro double de la Revue d'Économie Financière est réalisé en collaboration avec la revue Risques et examine les réactions des différents systèmes financiers et stratégies des opérateurs par rapport à la crise de la Covid-19. Les modifications entrainées par cette crise sont profondes et probablement de longue durée. Elles affectent l'économie, la société et les systèmes financiers. L'ambition de ce numéro doublé est d'en dresser un inventaire à la fin de l'année 2020. Il s'attache dans une première partie à rappeler les fondamentaux de l'histoire économique des grandes pandémies et en tire des leçons sur l'avenir de l'économie européenne et la place de l'assurance dans la lutte contre les pandémies, tout en plaidant pour une modification des principes de la gestion de crise. Une seconde partie s'attache à comprendre les modifications pour les entreprises qu'entraîne la crise, dans leurs modes de financement et dans leurs modes de gestion et l'importance de la soutenabilité. L'une des réactions immédiates a été l'organisation de plans de financement européens, quelles en sont les conséquences pour les économies et les entreprises est l'objet de la troisième partie. Une approche plus globale de la crise s'interroge sur les conséquences macroéconomiques, les évolutions géopolitiques et l'évolution de la compréhension des objectifs climatiques qui restent prioritaires en plus de la crise sanitaire. Enfin, les différentes politiques économiques qui sont adaptées à un monde marqué par l'endettement et la récession sont évoquées, à la fois à partir de l'attitude des banques centrales, l'endettement des États et l'endettement des entreprises. Ce numéro exceptionnel réunit trente-huit contributions académiques, mais aussi des analyses réactions des opérateurs financiers bancaires, de gestion d'actifs et d'assurance.

Les entreprises du secteur financier mutualiste ont été créées au cours de la deuxième moitié du 19ème siècle pour permettre à leurs adhérents d'avoir accès à des services financiers de banque et d'assurance. La philosophie présidant à leur création était de faire primer le service rendu à leurs membres sur la rentabilité financière. En ce début de 21ème siècle, le secteur financier mutualiste compte de nombreux acteurs majeurs du système financier. Ce numéro de la REF présente un état des lieux de cette finance mutualiste, aborde les grands défis auxquels elle est confrontée et interroge sa fidélité aux valeurs proclamées. Pour ce faire il est divisé en quatre parties. La première présente la genèse de ce secteur et les valeurs qu'il incarne. Une seconde partie est consacrée aux différents acteurs dans la banque et l'assurance et à leurs rôles. La troisième partie analyse la gouvernance de ces acteurs, les conflits possibles entre la nécessaire efficience et le respect des valeurs. Enfin, une dernière partie trace les enjeux du futur auxquels fait face la finance mutualiste, la course à la taille, les difficultés réglementaires, la digitalisation. La Chronique d'histoire financière traite des relations entre monnaie et protectionnisme aux Etats-Unis après la guerre de Sécession et un article « divers » analyse le rôle des eurodollars et du shadow banking dans le cadre du statut international du dollar et des mutations du système financier.

Aux frontières de l'UE, le sud et l'est de la Méditerranée forment un ensemble géopolitique et culturel hétérogène. Ce numéro consacré à la finance méditerranéenne explore et dresse un état des lieux de la finance dans ce vaste ensemble. Sans surprise, il ressort que ces systèmes financiers sont caractérisés par la même hétérogénéité, même si certaines caractéristiques communes peuvent être mises en évidence, comme le rôle prédominant des banques et la faible inclusion financière. Le numéro est divisé en quatre parties. Une première partie dresse le constat de l'hétérogénéité économique et financière des pays de la zone. La deuxième partie est consacrée à l'analyse des systèmes bancaires qui sont de loin le mode de financement principal de ces économies. La troisième partie traite des autres modes de financement et fait le constat de leur faible développement, avec des situations très contrastées selon les pays. Enfin la dernière partie dessine le contour des transformations nécessaires pour permettre de financer au mieux l'économie, donc la croissance, et parmi elles une plus grande inclusion financière paraît indispensable. La Chronique d'histoire financière publie un article de Charles Calomiris et Matthew Jaremski qui analyse les effets des garanties de dépôt à la lumière de leur mise en place dans le système bancaire américain à la fin du 19ème siècle. Enfin, les deux articles divers sont consacrés pour l'un au choix du mode de régulation des Fintech et pour l'autre au développement du marché des Sukuk en Afrique sub-saharienne.

Le financement de la santé est un sujet majeur après la crise de la COVID-19. Il demande à repenser les grands systèmes de financement et de faire le point sur les concepts et controverses liés au financement de la santé, des comparaisons internationales des réformes en cours et des analyses sur la macroéconomie du financement de la santé. Concernant la France, un état des lieux des débats sur la tarification à l'acte, le rôle des complémentaires « santé » et la mise en place de politiques de prévention. Enfin, le financement public de la santé et de la pandémie et la résilience de nos systèmes face au rationnement seront examinés.

La problématique territoriale et l'importance croissante du rôle joué par les acteurs locaux sont essentielles au bon équilibre et à la dynamique économique de la Nation. Le financement de la croissance des territoires, de leurs infrastructures, ou des mesures en faveur de la cohésion se révèle encore aujourd'hui le socle d'une bonne partie des politiques économiques et sociales. Ce numéro de la Revue d'Economie Financière explore les questions de financement des territoires à partir de grands enjeux liés à leur développement. Une première partie positionne ces financements par rapport aux politiques européennes et en référence aux expériences étrangères. La deuxième et la troisième partie abordent successivement les modalités et contraintes du financement des collectivités ainsi que les stratégies des principaux acteurs du financement, en particulier les banques et la Caisse des Dépôts. Enfin, une dernière partie met l'accent sur les enjeux sectoriels, santé, mobilité, immobilier... La Revue publie également dans ce numéro une chronique d'histoire financière consacrée à la panique bancaire anglaise de 1825 et aux moyens originaux mis en oeuvre pour l'endiguer. Enfin, on trouvera deux articles divers la monnaie en tant que commun et le second à l'importance et à la nécessité d'une politique de l'investissement de long terme en Europe.

En finance, le risque peut être défini comme la probabilité de ne pas obtenir une rentabilité attendue. De nombreux mécanismes ou contrats permettent de transférer ce risque à des tiers moyennant une rémunération qui correspond donc au prix du risque, élément central de la finance. Ce numéro de la REF aborde cette notion sous trois aspects. Tout d'abord une analyse des déterminants constitutifs du risque : perception par les individus, fréquence, stabilité, aversion pour le risque... La seconde partie est, quant à elle, centrée sur les prix de certains risques spécifiques, réels bien identifiés, et qui pour certains jouent un rôle croissant, comme les cyber-risques, les catastrophes naturelles, la dépendance. Enfin la troisième partie est centrée sur le prix de certains risques synthétiques, comme par exemple la prime de risque action, qui résultent de la combinaison de risques élémentaires et constituent un véritable défi pour l'analyste. La Revue publie également dans ce numéro une chronique d'histoire financière consacrée au concept de dettes odieuses et à son évolution. Enfin, ce numéro comporte également une recension sur l'avenir de la zone euro, ainsi qu'un article « divers » portant sur la décentralisation des crypto-monnaies.

Ce numéro exceptionnel de la REF -et publié entièrement en version bilingue- interroge les doctrines des banques centrales et l'image qu'elles se font de leurs missions. A ce titre, ont participé à ce numéro des banquiers centraux et des économistes de la monnaie et de la banque. Il est publié à un moment particulièrement sensible de l'histoire des banques centrales après les interventions exceptionnelles et des politiques non conventionnelles. L'enseignement de ce numéro coordonné par Benoît Coeuré et Hans-Helmut Kotz est que les enseignements des crises ont été particulièrement féconds et, dans un contexte historique de taux d'intérêt bas, les banques centrales et la politique monétaire ont été conduites à évoluer en profondeur. La crise financière mondiale et la pandémie ont amené les banques centrales à faire preuve de beaucoup de créativité et d'innovation. Au travers de ces deux crises, les banques centrales sont devenues des prêteurs en dernier ressort de l'économie, puisque même des marchés financiers très profonds peuvent rencontrer des problèmes de liquidité, lors d'une crise mondiale. Ce numéro souligne également la nécessité de nouvelles doctrines et de nouvelles stratégies monétaires et ouvre ce débat d'une richesse insoupçonnée.

La vague actuelle des Fintech semble très disruptive pour le système financier parce qu'elle repose sur la convergence de plusieurs types d'innovations. L'alliance des progrès dans le numérique, la transmission, le stockage et l'exploitation de données, impactent les différentes fonctions de la finance au point de pouvoir peut-être révolutionner les modèles de production et de commercialisation du secteur. Sans être exhaustif, ce numéro de la Revue souhaite éclairer ou approfondir quelques aspects du rôle des nouvelles technologies dans l'évolution des activités financières, dans la transformation de leurs structures de marchés et finalement dans l'émergence et le traitement des nouveaux risques qui y sont associés. Il est divisé en quatre parties : les effets de l'intelligence artificielle et de l'apprentissage automatique, la capacité qu'auraient ces nouvelles technologies à décentraliser les décisions dans le système financier, les restructurations potentiellement induites des institutions et entreprises du secteur bancaire et enfin les impacts sur le risque, apparition de nouveaux risques et nouvelles méthodes de traitement du risque. La Chronique d'histoire financière analyse l'édit de la paulette de 1604 qui constitue une première forme de marchéisation des finances publiques. Les articles divers sont consacrés aux difficultés statistiques rencontrées pour connaître les emplois de l'épargne des ménages français et aux relations de complémentarité entre shadow banking et institutions financières traditionnelles.

Les relations entre Droit et Economie ont fait l'objet ces dernières années de nombreuses études avec la prise de conscience de l'importance du cadre juridique qui borne, encadre et donc influence les activités économiques et leurs performances. Ce numéro de la REF propose une synthèse des analyses traitant de l'influence du Droit sur la finance. Plusieurs aspects différents sont successivement passés en revue. Tout d'abord la concurrence et l'utilisation des grands systèmes juridiques - Civil Law et Common Law - dans un univers globalisé. Puis sont analysés l'importance et les effets du cadre légal sur le financement des entreprises à la fois sous l'angle des émetteurs, des investisseurs. Enfin, une dernière partie traite de l'impact du cadre juridique et de ses modalités sur la stabilité financière ou comment les règles de doit peuvent-elles ou essayent-elles favoriser un développement utile et harmonieux de la finance au service de l'économie. Ces différentes analyses sont complétées par une recension des travaux marquants sur les relations Droit, Economie et Finance au cours des vingt dernières années. La Revue contient également une chronique d'histoire financière consacrée au placement de titres exotiques par la Société Générale au tout début du 20ème siècle. Enfin, deux articles divers traitent de la mesure des performances durable des banques européennes pour le premier, et de la soutenabilité de la dette français pour le second.

La plupart des articles rassemblés dans ce numéro de la Revue d'Économie Financière tentent de revenir sur la nature du lien entre finance et croissance à l'aune des enseignements tirés de la crise et de la relative instabilité de cette relation. Ils cherchent notamment à combler les lacunes qui subsistent dans notre compréhension du rôle de la finance et de ses interactions complexes avec l'économie réelle. Les enjeux sont considérables à un moment où les réformes mises en place après la crise commencent à produire leurs premiers effets, mais où s'élèvent des voix visant à en stopper la mise en oeuvre - voire à les démanteler - au nom de la croissance qu'elles étaient pourtant censées rendre précisément plus robuste et soutenable ; considérables également à un moment où le débat s'engage sur la question de la pérennité de notre modèle de croissance dans un contexte de changement climatique, amenant inévitablement celle du financement de cette transition. La Revue contient également une chronique d'histoire financière consacrée au rôle joué par la Reischbank avant la première guerre mondiale et dans sa préparation ainsi que deux articles divers, le premier consacré à l'étude des comportements financiers des Européens pendant la crise financière et le second qui analyse le rôle des barrières à l'entrée dans le comportement des banques de la CEMAC.

Les inégalités sont redevenues une préoccupation centrale de notre époque et la question du lien avec la finance se pose inévitablement. Les causalités plausibles entre finance et inégalités sont nombreuses, circulaires et enchevêtrées. Parmi elles, certaines ont associé le développement de la finance à la réduction des inégalités mais la tonalité générale a basculé avec la crise de 2008. L'effet de la crise financière et bancaire a été une hausse du chômage et une baisse du niveau de vie médian, mais aussi un accroissement des inégalités. Les articles de ce numéro ont en commun de décrire ces causalités et de chercher tous les éléments empiriques qui peuvent les valider. Une première série d'articles est consacrée à l'examen des fondements analytiques du lien entre finance et inégalités dans une optique principalement macroéconomique tandis que la seconde partie est dédiée aux éléments empiriques permettant de mesurer les effets du système financier et de ses acteurs sur les inégalités de revenus et de patrimoines. La tonalité générale des contributions de ce numéro est que la finance - entendue au sens large- contribue à créer ou à accentuer les inégalités. La Revue contient également une chronique d'histoire financière consacrée à John Maynard Keynes et à son activité de spéculation sur le marché des changes ainsi que deux articles divers, le premier consacré à l'examen du phénomène de revolving door dans les banques centrales et le second à une analyse historique de l'action de la section financière du Parquet du département de la Seine dans la première moitié du 20ème siècle.

La gouvernance des entreprises est en pleine évolution. Focalisée sur la valeur actionnariale et les relations entre dirigeants et actionnaires dans les années 1990, elle est aujourd'hui confrontée à la nécessité de prendre en compte les autres parties prenantes de l'entreprise, en particulier les salariés, mais aussi des enjeux sociétaux comme la préservation de l'environnement. Ce numéro de la REF propose un état des lieux des réflexions en cours sur ce sujet et de l'évolution des pratiques. Le numéro est structuré en quatre parties. La première traite de la finalité de la gouvernance et de l'intérêt comparé des différentes réglementations existantes pour la mettre en oeuvre. Elle est suivie d'une partie consacrée à la détention du capital et aux objectifs propres aux différentes catégories d'actionnaires. Vient ensuite une analyse des dispositifs de gouvernance : conseils d'administration, assemblées générales et dirigeants. Enfin, une dernière partie aborde les enjeux spécifiques à la gouvernance dans le secteur bancaire. La Revue propose également une chronique d'histoire financière consacrée au rôle des banques d'investissement américaines dans la surveillance des entreprises au début du 20ème siècle. Enfin, deux articles divers, le premier consacré aux enjeux liés à la réduction du bilan de la Fed, et le second aux relations entre épargne et crédit.

Le Rapport moral sur l'argent dans le monde fournit chaque année une large synthèse des grands débats qui ont traversé le monde de la finance au cours de l'année écoulée. L'édition 2015-2016 traite de l'émergence de nouveaux modèles et de nouveaux comportements. Ainsi l'ubérisation et, plus généralement, l'économie du partage sont en train de modifier le cadre de nombreuses activités, et la responsabilité écologique est intégrée dans grand nombre de démarches. Les initiatives se développent et sont de nature à transformer les modèles d'entreprises : FinTech, économie sociale et solidaire. Les critères de l'investissement responsable et la prise en compte de son impact social se généralisent chez de nombreux acteurs, tant en France qu'à l'étranger. Ces évolutions porteuses de progrès interviennent paradoxalement dans un contexte plus noir, celui du terrorisme, dont l'existence constitue en soi une donnée économique du fait des diverses formes de son financement mais aussi par son impact, ainsi qu'en raison des impératifs de la prévention.

Ce numéro a pour ambition de fournir un panorama complet des bouleversements en cours dans le secteur financier sous l'effet de la révolution numérique. La finance est confrontée à une nouvelle révolution technologique qui modifie de manière très profonde les modèles économiques des acteurs de ce secteur. En effet, le digital remet en cause l'organisation de la banque et de la finance. La relation-client, la tarification, les moyens de paiements mais aussi les transactions sur les marchés sont affectés ; de nouveaux acteurs apparaissent qui concurrencent les établissements financiers sur certains segments de leurs activités. Ces changements nécessitent en outre de repenser la régulation. Enfin, plus que jamais, se pose le problème de la sécurité des transactions. En plus de ce thème principal, ce numéro propose une chronique d'histoire financière sur la monnaie, les riches et les pauvres dans la France du XIXe siècle, ainsi que deux articles sur différents sujets de l'actualité économique et financière, l'un qui s'intéresse aux systèmes de couverture des risques de défaillances bancaires, et plus particulièrement au système de garantie des dépôts, l'autre qui cherche à déterminer dans quelle mesure les agences de notation se sont développées et ont accru leur pouvoir grâce aux trois séries d'accords de Bâle.